碱子，终究是个“哑炮”？
来源：牛钱网
导读
嘉宾介绍：许婷婷，中基宁波股份期现业务经理，拥有多年纯碱玻璃投研经验，深入产业链基本面研究，擅长通过套利交易把握市场机会。
核心观点：纯碱：对2025年整体评估下来，05合约不排除继续往下探成本线，除非高成本的产能和落后产能出清，否则明年依然承压运行。
玻璃：湖北心理价格可能在1100—1140之间，沙河在1200附近，短期内关注1200附近的支撑力度。如果后期湖北的产销走弱，可能会进行下一波降价，在1100—1140之间产业可能会偏向于接货。
正文
本文来自于12.08晚上“牛转钱坤”直播中关于玻璃纯碱
的分享内容。
【纯碱】
纯碱盘面经历了1~2个月的震荡行情，在本周三（12.04）空头主力增仓下跌，期现开始抛货，下游玻璃厂趁机冬储低价补库，在两方的配合下，期现成交放量，周三和周四两天预估出货将近8万多吨，基差整体走强。阿拉善地区的重碱从原来的01-400报价，走强到01-360，交割库仓单是01+10，走强到01+20~30。
这一轮低价补库之后，下一阶段盘面可能会交易期现负反馈，因为在下游补库阶段，基差不适合于期现商和贸易商重新囤货，所以后面的销售压力可能会倒逼碱厂降价，从而引发新一轮的下跌。所以我们现在主要关注上游的销售压力。
目前纯碱的库存结构来看，上游整体库存压力是偏高的，但是库存存在分化。主要是几家碱厂的库存压力比较大，集中在西北的盐湖坤发，西南的和邦，山东的海化，所以市场也比较担心他们会降价抛货。
中游主要是无风险套利，所以库存相对于往年是偏高的，但是整体没有压力，因为可以选择01，也可以选择移仓换月。所以对于01合约而言，目前比较关键的是交割压力。
下游库存是偏低的，而且是刚需补库，主要原因是光伏和浮法资金链比较紧张，所以刚需补库常备库存可能只有10—20天，年前可能会增加10天左右。
下游库存偏低不需要过分关注，因为这是一种主动行为（低库存策略），不是市场缺货导致的，另一方面对纯碱看法是偏悲观的，所以后期关注下游可能会出现超预期的补库行为，如果出现，可能是真正的利好或者正反馈出现的标志。
供应端情况来看，目前不少碱厂已经出现降负荷的情况，根据隆众数据统计，开工率大概是87.95%，每天过剩1万吨左右的重碱。
如果明年连云港110万吨产能投放，德邦的60万吨产能投放，供应压力会进一步增加。但是从目前的节点来看，碱厂的订单可以到月底，而且西北因为运输问题，运费也比较高，除了盐湖，其他碱厂的压力尚可。
明年重碱的平衡表来看，中性判断，江苏连云港2月中投产，碱厂按现有产能控制开工率85%附近，浮法日融平均16w，光伏平均9.8w，每月大概过剩20万吨的产能。所以明年的市场压力仍然很大。
乐观角度来看，如果碱厂开工下调至80%以下，静态供需可以达到平衡，但是高库存格局仍需要时间消化。
不同的碱厂心态也不一样，氨碱法成本最高，压力最大，可能会采取降低开工或者盘面套利来减缓成本压力。
联碱法成本在1300附近，随行就市，不排除氯化铵库存大，亏损严重而降低开工。天然碱成本最低的，可能会用低价来挤压市场。
对2025年整体评估下来，05合约不排除继续往下探成本线，除非高成本的产能和落后产能出清，否则明年依然承压运行。
【玻璃】
前期沙河产销比较火爆，上游抬价，对于整体的支撑尚存。周初上涨至1300附近，但是1300存在压力，升水湖北价格大概100元，对于湖北来说，可能会出现无风险套盘面机会。周后沙河产销回落，盘面大幅下跌。对标到湖北低价交割货的价格大概在1200附近。
玻璃今年供应端情况，今年日熔从峰值17.6万吨，降到现在的15.9万吨。如果按照今年的需求来看，15.9万吨的日熔是可以达到供需平衡状态的，但是目前玻璃的矛盾点也比较大，主要是各地库存情况比较分化。
沙河地区库存比较健康，而且外围有赶工单支撑，现货支撑比较强，而且玻璃厂的库存压力也比较小。
对于湖北来而言，整体处于成本和价格洼地，对后市比较悲观，可能对盘面的抛压比较大。而且美国反倾销行为导致国外的货源流入，短期对国内的市场有一定的冲击。如果湖北产销一直能维持在平衡状态，价格是维稳的，大概在1200有支撑。
对于明年的房地产来看，一致偏悲观。
不同工艺的玻璃厂心态也是不一样的。天然气（55%）冬季天然气涨价，预估成本1400— 1450，成本最高，压力最大。煤制气（26%）成本1200附近，煤价下移，成本或下行。石油焦（19%）成本最低，1000出头，低价挤压市场。
2024年玻璃厂利润持续压缩，资金链紧张，对房地产悲观预期下现货承压下行。01合约主要关注交割压力，湖北交割压力比较大，更偏向于下游等低价接货，包括冬储行为，市场都在等玻璃低价。
湖北心理价格可能在1100—1140之间，沙河在1200附近，短期内关注1200附近的支撑力度。如果后期湖北的产销走弱，可能会进行下一波降价，在1100—1140之间产业可能会偏向于接货。
目前玻璃的供需格局改善，如果库存能够持续去库，在宏观政策的主导下，市场信心可能会进一步修复，地产可能会止跌回升，从而带动玻璃利润的修复。
对于策略，对明年比较推荐05合约多玻璃空纯碱，做扩玻璃利润。从基本面角度看，明年纯碱新增170万产能投放，供增需减逻辑下05纯碱价格重心下移，玻璃若一直维持低利润亏损格局，明年日熔大概率下滑，新增复产线也会延迟，盘面本处于低估值，价格重心可能会上移。
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